Explication du calcul

Pour calculer la valeur d’une entreprise, il existe trois méthodes possibles :

Calcul de la valeur de l’entreprise par multiples de résultat

Le calcul de la valeur de l’entreprise par multiples de résultat consiste à estimer la valeur d’une société par sa rentabilité. L’évaluation se base sur un multiple de résultats : résultat net, marge brute d’autofinancement, résultat d’exploitation…

Quels résultats utilisés comme référence pour l’évaluation de la valeur de l’entreprise ?

Le résultat à utiliser comme référence pour le calcul de la valeur d’entreprise dépend du secteur d’activité. L’estimation peut se baser sur :

• Le bénéfice net de l’entreprise : cette approche est simple, mais peut facilement être faussée par les charges et les profits exceptionnels. Pour calculer le bénéfice net de l’entreprise, il faut soustraire les dépenses et les impôts de l’entreprise par ses revenus.
  Bénéfice net = revenus de l’entreprise – (dépenses + impôts)

• Le résultat brut d’exploitation de l’entreprise : il se calcule en soustrayant les charges d’exploitation de l’entreprise à son chiffre d’affaires
  Résultat brut d’exploitation = chiffre d’affaires – charges d’exploitation

• Le résultat courant de l’entreprise : il se calcule en additionnant le résultat d’exploitation et le résultat financier.
  Résultat courant = résultat d’exploitation + résultat financier
  Résultat financier = produits financiers – charges financières

• La marge brute d’autofinancement : il se calcule en additionnant le résultat net, la dotation aux amortissements et la variation des provisions pour dépréciation d’actifs immobilisés.
  Marge brute d’autofinancement = résultat net + dotation aux amortissements + variation des provisions pour dépréciation d’actifs immobilisés

Résultat net = résultats d’exploitation + résultat financier + résultat exceptionnel
Dotation aux amortissements = coût de l’actif/durée de vie utile de l’actif
Variation des provisions pour dépréciation d’actifs immobilisés = valeur vénale – valeur comptable

Calcul de la valeur de l’entreprise par le coefficient multiplicateur

Le calcul de la valeur d’entreprise peut être réalisé selon la méthode du coefficient multiplicateur. Elle se base sur l’indicateur retenu (chiffre d’affaires, Excédent Brut d’Exploitation, actif net ou capitaux propres) et le coefficient multiplicateur.

Valeur de l’entreprise = indicateur x coefficient de multiplicateur – dettes

Le coefficient multiplicateur se situe généralement entre 3 et 10. Il dépend du secteur d’activité. Plus le secteur est risqué, plus le multiple est faible. Si la société réalise une croissance forte depuis plusieurs années et possède un fort potentiel de croissance, le coefficient est élevé.

Calcul de la valeur de l’entreprise par l’actif net corrigé

Le calcul de la valeur de l’entreprise par l’actif net corrigé consiste à évaluer la valeur patrimoniale de l’entreprise. L’évaluation se base sur la valeur de l’actif net de l’entreprise et la rentabilité potentielle de la société dans des conditions normales d’exploitation (hors évènements). La formule à utiliser pour calculer la valeur de l’entreprise dépend de la situation de l’entreprise :

• Entreprise présentant un Goodwill
  Valeur de l’entreprise ou actif net corrigé = Actif net de l’entreprise + Goodwill
• Entreprise présentant un Badwill
  Valeur de l’entreprise ou actif net corrigé = Actif net de l’entreprise – Badwill

Comment calculer l’actif net corrigé d’une entreprise ?

L’actif net d’une entreprise peut être calculé de deux différentes manières :

• Calcul de l’actif net à partir des capitaux propres :
  Actif net de l’entreprise = capital + réserves + subventions + écart de convention passif – écart de convention actif

• Calcul de l’actif net à partir de l’actif :
  Actif net de l’entreprise = immo corporelle + immo incorporelle + stocks + créances clients + dispo + charges constatées d’avance – (provisions + emprunts + dettes)

À noter que lors du calcul, il faut apporter les corrections nécessaires sur les postes de l’actif ou du passif pour obtenir un résultat reflétant la réalité économique du bilan. L’actif net corrigé s’obtient ajoutant le goodwill ou en soustrayant le badwill de l’actif net de la société.

Comment calculer le Goodwill d’une entreprise ?

Le calcul du Goodwill d’une entreprise se fait en appliquant la formule suivante :
Goodwill = résultat de l’entreprise – (rémunération des capitaux engagés x taux de rémunération des capitaux)
Goodwill = bénéficie économique – paiement du capital engagé

À noter que la valeur du Goodwill se calcule sur une projection maximale de 60 mois.

Comment calculer le badwill d’une entreprise ?

Si la différence entre la valeur d’acquisition des titres et la valeur nette comptable de l’entreprise donne un chiffre négatif, on parle de badwill. Afin de calculer le badwill d’une entreprise, il faut mesurer les écarts des premières consolidations. Pour ce faire, il faut additionner l’écart d’évaluation et l’écart d’acquisition négatif.
Écart d’évaluation = réévaluation des actifs – réévaluation des passifs
Écart d’acquisition = valeur d’acquisition de l’entreprise – valeur comptable de l’entreprise

Si l’entreprise a acquis une autre entreprise et si ses titres sont admis sur un marché règlementé, il faut également tenir compte des consolidés. Si les chiffres d’affaires de l’entreprise dépassent les 45 millions d’euros, son bilan annuel s’élève à 24 millions d’euros et si la société compte plus de 250 salariés, il faut également considérer les comptes de consolidation.

Badwill ou Goodwill ?

Le badwill ou le goodwill d’une entreprise s’obtient d’après la confrontation des bénéfices de la société par les bénéfices que peut procurer un capital (actif net) qui fait l’objet d’un placement sans risque.

• Goodwill : majoration d’un montant représentant les éléments ne figurant pas au bilan de l’entreprise (savoir-faire, réputation…) sur l’actif net quand le placement est moins intéressant que la somme investie dans l’entreprise.
• Badwill : différence entre la rentabilité et le placement sans risque quand la rentabilité est inférieure à un placement sans risque. Le badwill doit être déduit de l’actif net.

Bon à savoir. Il est possible de calculer l’actif net comptable réévalué ou l’actif net corrigé avec la valorisation du Goodwill ou du Badwill sur plusieurs années avec un taux d’actualisation pour calculer la valeur d’une entreprise.

Calcul de la valeur de l’entreprise par les flux de trésorerie prévisionnels

Le calcul de la valeur d’entreprise par les flux de trésorerie prévisionnels est une méthode qui admet que la valeur d’une entreprise est égale à la somme des flux de trésorerie prévisionnels ou cash-flows sur 5 à 10 ans. Il faudra alors évaluer les flux de trésorerie dans le temps.

Valeur d’une entreprise = somme des flux de trésorerie sur 5 à 10 ans

Calculer les flux de trésorerie

Les flux de trésorerie d’une société peuvent être calculés selon différentes manières en fonction du secteur d’activité de l’entreprise. De manière générale, le calcul peut être réalisé en utilisant la formule suivante :

Flux de trésorerie = (résultat d’exploitation net + dotations aux amortissements et prévisions) – (amortissements d’exploitation + augmentation du besoin en fonds de roulement + investissements)

Estimer flux de trésorerie dans le temps

Pour calculer la valeur d’entreprise, il faut ensuite estimer les flux de trésorerie dans le temps sur 5 à 10 ans. Pour ce faire, il faut évaluer le résultat d’exploitation, les amortissements, les provisions, le besoin en fonds de roulement et les investissements nécessaires (corporels, incorporels et financiers) pour garantir le développement de l’entreprise.

Actualiser l’argent à venir

Après avoir évalué les flux de trésorerie dans le temps, il ne reste plus qu’à actualiser les cash-flows. Cette étape consiste à évaluer en argent actuel la valeur de l’argent futur. Pour ce faire, il faut appliquer un taux d’actualisation. Sa valeur dépend des anticipations en matière de taux d’intérêt et d’inflation.

Bon à savoir. La valorisation d’une entreprise par les flux de trésorerie est surtout utilisée pour calculer la valeur des entreprises affichant des pertes, des startups ou encore des sociétés supposées présentées un très fort potentiel de développement.

Conseils

• Pour estimer la valeur d’une entreprise, il est conseillé de tenir compte de la concurrence, de la croissance du marché, de l’analyse financière et juridique et l’analyse de marché.
• Le résultat obtenu lors du calcul de valeur d’entreprise peut varier en fonction de la méthode utilisée. Quel qu’il en soit, il est fortement déconseillé de faire la moyenne des résultats obtenus par différentes méthodes.

Vocabulaire

• Les actifs nets correspondent à la différence entre le total des immobilisations corporelles (créances, stocks, caisse…) et l’ensemble des dettes de l’entreprise au moment de l’évaluation de sa valeur.
• L’écart de convention passif désigne un gain latent correspondant à l’augmentation des créances et la diminution des dettes.
• L’écart de convention actif désigne à la différence de conversion actif qui correspond à une perte latente.
• Le cash-flow est un indicateur permettant de mesurer le flux net de trésorerie. Il correspond à l’état actuel et à venir de la trésorerie de l’entreprise à un instant donné.
• La valeur vénale correspond au montant pouvant être perçu de la vente d’un actif à la date de clôture d’une transaction, dans des conditions normales de marché.

FAQ

Quelle méthode utilisée pour calculer la valeur d’entreprise ?

Pour calculer la valeur d’une entreprise, il est possible d’utiliser l’évaluation de la valeur par l’actif net corrigé, l’évaluation de la valeur de l’entreprise par un multiple résultat et/ou l’évaluation de la valeur par les flux de trésorerie prévisionnels selon votre secteur d’activité.

Qui engager pour calculer la valeur d’entreprise dans le cadre d’une vente ?

Il est conseillé d’engager un professionnel neutre par rapport au vendeur et au repreneur pour calculer la valeur d’entreprise.